Die Ölmärkte bereiten sich auf einen möglichen historischen Preisanstieg vor. Laut Warnungen von JPMorgan und anderen Institutionen könnten die Preise auf 150 bis 200 US-Dollar pro Barrel steigen, falls die Straße von Hormuz bis Mitte Mai teilweise geschlossen bleibt.

Im Laufe des Donnerstags stieg der US-amerikanische Rohölpreis der Sorte West Texas Intermediate über den Brent-Preis und schloss bei 112 US-Dollar pro Barrel, während der Brent-Rohölpreis die Woche bei etwa 109 US-Dollar pro Barrel beendete.

Starker Rückgang der Schifffahrtsaktivität

Der Schiffsverkehr durch die Straße von Hormuz ist seit Anfang März stark zurückgegangen, Iran lässt derzeit nur eine begrenzte Anzahl von Schiffen passieren.

Selbst wenn der volle Transitverkehr sofort wieder aufgenommen wird, könnte es drei bis sechs Monate dauern, bis die Produktions- und Raffinerielieferketten wieder normal funktionieren.

Um die Meerenge wieder zu öffnen, veranstaltete das Vereinigte Königreich diese Woche ein virtuelles Treffen mit mehr als 30 Ländern, um eine sichere Durchfahrt zu gewährleisten und zu verhindern, dass der Iran Transitgebühren erhebt.

Bislang gibt es jedoch keine klaren Anzeichen für eine Wiedereröffnung.

Das 200-Dollar-Szenario

Das Energieberatungsunternehmen FGE NexantECA warnte, dass die Preise auf 200 US-Dollar pro Barrel steigen könnten, falls die Straße von Hormus weitere sechs Wochen weitgehend geschlossen bleibt. Eine andere Prognose ging sogar von einem Rekordpreis von 200 US-Dollar aus, sollte der Golfkonflikt bis Juni andauern.

Analysten hatten bereits kurz nach Beginn der Angriffe der USA, Israels und des Irans am 28. Februar gewarnt, dass der Krieg den Ölpreis auf über 100 Dollar pro Barrel treiben könnte.

Am 9. März näherte sich der Preis für Brent – die globale Ölpreisreferenz – der Marke von 120 US-Dollar pro Barrel und ist seit dem 13. März nicht mehr unter 100 US-Dollar gefallen.

Ein israelischer Angriff auf das iranische Gasfeld South Pars am 18. März, gefolgt von iranischen Angriffen auf Öl- und Gasanlagen in Katar, Saudi-Arabien und den Vereinigten Arabischen Emiraten, trieb die Preise erneut in die Höhe, auf über 108 US-Dollar pro Barrel.

Ein Fünftel des weltweiten Öltransports passiert die Straße von Hormus.

Die meisten Analysten sind sich einig, dass die Preise weiter steigen könnten, wenn die Straße von Hormuz – über die in Friedenszeiten etwa ein Fünftel der weltweiten Ölversorgung transportiert wird – in den kommenden Wochen faktisch geschlossen bleibt.

Der Hauptstreitpunkt liegt im Ausmaß des potenziellen Anstiegs.

Vandana Hari, Gründerin von Vanda Insights, sagte, dass einige Rohölsorten aus dem Nahen Osten wie Oman und Dubai bereits die Marke von 150 Dollar überschritten hätten, wodurch die 200-Dollar-Marke in greifbare Nähe rücke, auch wenn Brent oder WTI dieses Niveau noch nicht erreicht hätten.

Sie fügte hinzu, dass das Ausmaß des Preisanstiegs fast ausschließlich davon abhängen werde, wie lange die Meerenge geschlossen bleibe.

Nahezu vollständiger Stillstand des Schiffsverkehrs

Nachdem der Iran zu Beginn des Konflikts die Schließung der Straße von Hormus angekündigt und gedroht hatte, alle Schiffe anzugreifen, die versuchen würden, sie zu passieren, ist der Schiffsverkehr nahezu zum Erliegen gekommen.

Bislang ist es US-Präsident Donald Trump nicht gelungen, internationale Unterstützung für einen Marinekonvoi zur Wiedereröffnung der Straße von Hormus zu gewinnen, während mehrere Länder bilaterale Abkommen mit dem Iran anstreben, um ihren Schiffen eine sichere Passage zu gewährleisten.

In den letzten Tagen wurde nur einer begrenzten Anzahl von Schiffen die Durchfahrt gestattet, die meisten davon unter der Flagge Indiens, Pakistans, der Türkei und Chinas.

Globaler Angebotsengpass

Trotz der Zusage, in Abstimmung mit der Internationalen Energieagentur 400 Millionen Barrel aus Notfallölreserven freizugeben, reichen diese Mengen nicht aus, um die Unterbrechung der Lieferungen durch die Straße vollständig auszugleichen.

Eine Forschungseinheit der OCBC Group in Singapur schätzt, dass der Weltmarkt selbst unter Berücksichtigung der Reserven täglich mit einem Defizit von rund 10 Millionen Barrel konfrontiert ist.

Nach weniger als drei Wochen des Konflikts nehmen die Marktteilnehmer die Möglichkeit, dass die Preise 150 Dollar übersteigen und möglicherweise sogar 200 Dollar pro Barrel erreichen, zunehmend ernst.

Fereidun Fesharaki, Ehrenvorsitzender von FGE NexantECA, sagte, die Preise könnten auf 200 Dollar oder mehr steigen, wenn die Meerenge weitgehend geschlossen bleibe.

Er fügte hinzu, dass die Märkte zwar teilweise von Stimmungen und Trumps Kommentaren in den sozialen Medien beeinflusst würden, die Realität aber sei, dass jede Woche rund 100 Millionen Barrel Öl nicht durch die Straße von Malakka fließen – das entspricht 400 Millionen Barrel pro Monat.

Er warnte davor, dass diese Verluste mit der Zeit immer bedeutender werden würden.

Ein Szenario „Welt ohne Hormuz“

Das Unternehmen geht außerdem davon aus, dass die Internationale Energieagentur bis Mitte April und möglicherweise auch im Juni zusätzliche strategische Reserven freigeben muss.

Weiter hieß es, eine „Welt ohne die Straße von Hormuz“ werde zu einem realistischen Szenario, das monatelang andauern und möglicherweise strukturelle Veränderungen auf den Energiemärkten, in den Lieferketten und im Welthandel erzwingen könnte.

Fesharaki warnte davor, dass ein solches Szenario einen globalen Wirtschaftsschock auslösen und eine schwere Rezession zur Folge haben könnte, die jahrelang andauern würde.

Warnungen von anderen Institutionen

FGE NexantECA ist nicht das einzige Unternehmen, das vor Ölpreisen um 200 Dollar warnt.

Analysten der Macquarie Group sagten, die Preise könnten einen Rekordwert von 200 US-Dollar pro Barrel erreichen, wenn der Nahostkonflikt im gesamten zweiten Quartal andauert.

Analysten von Wood Mackenzie deuteten zudem an, dass der Preis für Brent bald die 150-Dollar-Marke erreichen könnte und dass 200 Dollar bis 2026 „nicht auszuschließen“ seien.

Der Iran selbst hat solche Niveaus bereits angedeutet; ein Militärsprecher warnte letzte Woche, die Welt solle sich darauf vorbereiten, dass die Preise 200 Dollar erreichen könnten.

Schwere globale wirtschaftliche Folgen

Experten warnen davor, dass Ölpreise von 150 Dollar oder mehr die Weltwirtschaft stark belasten würden.

Der Internationale Währungsfonds schätzt, dass ein anhaltender Anstieg der Ölpreise um 10 % die globale Inflation um etwa 0,4 % erhöht und das Wirtschaftswachstum um rund 0,15 % verringert.

Der historische Höchststand des Brent-Rohöls lag bei 147,50 US-Dollar pro Barrel während der Finanzkrise 2008 – das entspricht heute etwa 224 US-Dollar.

Der Energieexperte Adi Imsirovic von der Universität Oxford sagte, ein Ölpreis von 200 Dollar würde die Weltwirtschaft stark bremsen, und merkte an, dass ein solches Szenario durchaus plausibel sei.

Er fügte hinzu, dass dies Auswirkungen auf Inflation, Wachstum und Beschäftigung haben und auch zu Engpässen bei Brennstoffen und Rohstoffen wie Düngemitteln und Kunststoffen führen könnte.

Gemäßigtere Ansichten

Einige Analysten halten das Szenario mit 200 Dollar jedoch für übertrieben.

Sasha Voss, Energiemarktanalystin bei Marex in London, merkte an, dass eine Produktionssteigerung in Ländern wie den Vereinigten Staaten, Kanada, Argentinien, Brasilien und Guyana – zusammen mit alternativen Lieferrouten wie der Ost-West-Pipeline Saudi-Arabiens – zur Entlastung beitragen könnte.

Sie fügte hinzu, dass die Erfahrungen nach dem Krieg zwischen Russland und der Ukraine gezeigt hätten, dass höhere Preise tendenziell eine Produktionssteigerung an anderen Orten auslösen.

Die Rolle der Nachfragezerstörung

Die Preisentwicklung wird zwar maßgeblich von den Schifffahrtsströmen durch die Straße von Hormuz abhängen, aber auch die allgemeinere Angebots- und Nachfragedynamik wird eine Rolle spielen.

Bei ausreichend hohem Preisniveau beginnen die Verbraucher, ihren Konsum zu reduzieren – ein Phänomen, das als Nachfragezerstörung bekannt ist.

Obwohl die Ölnachfrage aufgrund begrenzter Alternativen weniger elastisch ist als die der meisten anderen Rohstoffe, können die Preise nach Überschreiten bestimmter Schwellenwerte wieder sinken.

Bob McNally, Präsident der Rapidan Energy Group, sagte, niemand wisse genau, ab welchem Niveau dieser Effekt einsetzt, aber es könnte über dem vorherigen Höchststand von 147 Dollar pro Barrel liegen.

Der Wirtschaftswissenschaftler Gregor Semieniuk von der University of Massachusetts Amherst fügte hinzu, dass die Preisentwicklung davon abhängen wird, wie schnell zwei gegensätzliche Kräfte interagieren: Käufer, die bereit sind, jeden Preis für reduzierte Mengen zu zahlen, und diejenigen, die den Markt verlassen, wenn die Preise steigen und die Nachfrage nachlässt.

Das britische Pfund verzeichnete eine weitere schwache Woche und damit den zweiten wöchentlichen Rückgang in Folge für das Währungspaar GBP/USD. Geopolitische Unsicherheiten – und weniger innenpolitische Faktoren – waren dabei der Hauptgrund. Derzeit gehen Marktteilnehmer nicht davon aus, dass die Bank of England die Zinsen in diesem Jahr wieder senken wird; stattdessen preisen die Märkte eine Straffung um rund 50 Basispunkte bis Jahresende ein.

Gestützt durch Zinssätze, aber fragil darunter

Sterling hat in letzter Zeit eine beachtliche Widerstandsfähigkeit bewiesen, doch das zugrundeliegende Bild erscheint fragiler.

Auf den ersten Blick erscheint dieser Schritt gerechtfertigt, da die Märkte ihre Erwartungen an die Geldpolitik der Bank of England deutlich neu bewertet haben – von der Erwartung von Zinssenkungen hin zur Möglichkeit einer weiteren Straffung. Diese Entwicklung hat dem Pfund Sterling starken Auftrieb gegeben und dazu beigetragen, dass es die meisten Währungen der G10-Staaten übertroffen hat, mit Ausnahme des US-Dollars und rohstoffgebundener Währungen.

Diese Unterstützung beruht jedoch im Wesentlichen auf einem einzigen Faktor.

Die Zinssätze sind der Hauptfaktor

Die Widerstandsfähigkeit des Pfunds ist größtenteils eine Folge der Zinssätze.

Die Renditen britischer kurzfristiger Staatsanleihen sind deutlich gestiegen, da die Märkte die Erwartungen einer Lockerung der Geldpolitik rasch aufgaben und sich stattdessen auf die Möglichkeit einer weiteren Straffung konzentrierten. Inflationsrisiken – insbesondere solche, die von steigenden Energiepreisen ausgehen – stehen nun im Mittelpunkt.

Diese Neubewertung hat zur Stabilisierung des Pfund Sterling beigetragen, auch wenn das gesamtwirtschaftliche Umfeld weiterhin weit weniger überzeugend ist.

Und genau hier liegt das Kernproblem: Ein Großteil dieser Unterstützung scheint bereits eingepreist zu sein.

Ein weniger komfortabler Makro-Hintergrund

Im Gesamtbild betrachtet erscheint die britische Wirtschaft nach wie vor anfällig.

Das Wachstum war schon vor dem jüngsten geopolitischen Schock relativ schwach, und der Wirtschaftsmix tendiert nun immer deutlicher in Richtung eines Stagflation-Szenarios, wobei der Inflationsdruck wieder zunimmt, während sich die Wirtschaftstätigkeit verlangsamt und der Arbeitsmarkt sich abzuschwächen beginnt.

Gleichzeitig sind altbekannte strukturelle Probleme wieder aufgetaucht, darunter das Leistungsbilanzdefizit Großbritanniens und die Empfindlichkeit der Wirtschaft gegenüber höheren Kreditkosten.

Hier wird die Sache komplizierter. Während höhere kurzfristige Zinsen eine Währung in der Regel stützen, sprechen steigende langfristige Renditen eine andere Sprache. Der jüngste Anstieg der Renditen britischer Staatsanleihen spiegelt wachsende Bedenken hinsichtlich der fiskalischen Tragfähigkeit und der Finanzierungskosten wider – Faktoren, die das Pfund Sterling in der Vergangenheit nicht gestützt haben.

Die Positionierung verbessert sich, aber es fehlt an Überzeugung.

Die Positionierung der Anleger spielt ebenfalls eine wichtige Rolle. Spekulative Konten haben ihre Short-Positionen im Pfund Sterling deutlich reduziert, die Netto-Short-Positionen sind in den letzten drei Wochen zurückgegangen. Die Kursentwicklung hat diese Veränderung jedoch nicht eindeutig bestätigt; GBP/USD notiert weiterhin im Bereich von 1,3300–1,3400 ohne nennenswertes Aufwärtspotenzial.

Diese Kombination ist aufschlussreich. Was wir beobachten, deutet eher auf eine schrittweise Eindeckung von Short-Positionen hin als auf den Aufbau echter Long-Positionen. Anleger reduzieren ihre Short-Positionen, haben sich aber noch nicht zu langfristigen Long-Positionen verpflichtet.

Das rückläufige offene Interesse untermauert diese Ansicht und deutet eher auf eine Reduzierung der Positionen als auf neue Mittelzuflüsse hin.

Das Fazit ist relativ eindeutig: Die Positionierung hat sich weniger negativ, aber noch nicht positiv entwickelt. Sollten die Kurse nicht weiter anziehen, könnte diese Anpassung an Dynamik verlieren – insbesondere bei einer Verschlechterung der wirtschaftlichen Lage oder einer weiteren Aufwertung des US-Dollars.

Energie- und politische Risiken im Hintergrund

Im Hintergrund bauen sich allmählich zwei zentrale Risiken auf.

Der erste Bereich ist der Energiesektor. Es wird erwartet, dass die Preise steigen, da Großbritannien mehr importiert als exportiert, was das Gleichgewicht zwischen Inflation und Wachstum erschwert und die Stagflationrisiken hoch hält.

Der zweite Faktor ist politischer Natur. Angesichts der bevorstehenden Wahlen in Großbritannien dürfte die politische Unruhe zunehmen. Jegliche Veränderungen der Erwartungen hinsichtlich der Fiskalpolitik oder der politischen Führung könnten sich rasch auf die Märkte für britische Staatsanleihen und damit letztlich auf die Währung auswirken.

Was kommt als Nächstes für GBP/USD?

Basisfall: Bereichsbegrenzt mit einer leichten Abwärtstendenz

Das Währungspaar dürfte weiterhin im Bereich von 1,3200 bis 1,3500 notieren, mit einer leichten Abwärtstendenz. Die Anpassung der Geldpolitik der Bank of England bietet zwar weiterhin Unterstützung, ihre Dynamik lässt jedoch nach, da die Märkte hinterfragen, wie weit die Straffung in einem schwachen Wachstumsumfeld noch gehen kann. Der US-Dollar bleibt unterdessen relativ stabil.

Bullisches Szenario: Erfordert einen klaren Auslöser

Für einen signifikanten Kursanstieg wären veränderte Rahmenbedingungen erforderlich. Der Dollar könnte schwächer ausfallen, wenn die US-Konjunkturdaten schwächer als erwartet ausfallen oder die Federal Reserve eine lockerere Geldpolitik signalisiert. Dies könnte dem Währungspaar einen Ausbruch über 1,3500 ermöglichen. Auch eine Stabilisierung der Energiekosten oder eine Verbesserung der globalen Risikostimmung könnten hilfreich sein und potenziell zu einer nachhaltigen Akkumulation von Long-Positionen führen.

Bärisches Szenario: Die Risiken überwiegen die Abwärtsneigung.

Der Abwärtstrend erscheint geradliniger. Sollte der Dollar weiter an Stärke gewinnen, geopolitische Spannungen zunehmen oder britische Staatsanleihenmärkte weiter unter Druck geraten, könnte das Pfund schwächer werden. Eine stärkere Konjunkturabschwächung oder wachsende fiskalische Sorgen könnten das Währungspaar in Richtung der Spanne von 1,3000 bis 1,3100 drücken, insbesondere wenn sich bärische Positionen wieder verstärken.

Was man sehen sollte

Der unmittelbarste Einflussfaktor bleibt die Entwicklung des US-Dollars, insbesondere durch Zinsbewegungen und die Erwartungen an die Geldpolitik der Federal Reserve. Weitere wichtige Faktoren sind die Ölpreisentwicklung, die Entwicklungen im Nahostkonflikt, die Volatilität der Renditen britischer Staatsanleihen und die anstehenden britischen Wirtschaftsdaten – insbesondere zum Wachstum und zum Arbeitsmarkt.

Bitcoin notierte am Freitag weitgehend unverändert und steuert auf einen verhaltenen Wochenschluss zu, da die Anleger die gemischten Signale im Zusammenhang mit dem Konflikt zwischen den Vereinigten Staaten und dem Iran bewerten und gleichzeitig auf wichtige US-Arbeitsmarktdaten warten, die im Laufe des Tages erwartet werden.

Die weltweit größte Kryptowährung notierte um 02:19 Uhr Eastern Time (06:19 Uhr GMT) bei 66.654,7 US-Dollar, was nur geringfügige Veränderungen bedeutet.

Es wird erwartet, dass Bitcoin die Woche mit begrenzten Kursbewegungen aufgrund geringerer Handelsvolumina beenden wird, da viele globale Märkte wegen des Karfreitagsfeiertags geschlossen waren, was die Beteiligung der Anleger am Handel mit digitalen Vermögenswerten verringerte.

Investoren beobachten den Iran-Krieg und die US-Arbeitsmarktdaten.

Bitcoin stieg Anfang dieser Woche kurzzeitig auf fast 68.000 Dollar, nachdem Anzeichen einer Entspannung der Lage im Nahen Osten aufgetaucht waren, doch diese Gewinne verflüchtigten sich, nachdem Donald Trump einen härteren Ton gegenüber dem Iran anschlug.

Zu den jüngsten Äußerungen gehörten Bedrohungen für die Infrastruktur, wie beispielsweise Brücken und Kraftwerke, was die Risikobereitschaft an den Märkten dämpfte.

Gleichzeitig hat die wirtschaftliche Unsicherheit die Händler im Vorfeld des US-Arbeitsmarktberichts vorsichtiger agieren lassen, da dieser Einfluss auf die Erwartungen an die Geldpolitik der Federal Reserve und die allgemeine Marktliquidität haben könnte.

Trotz der jüngsten Kursschwankungen hat sich Bitcoin nach den durch den Konflikt ausgelösten starken Verlusten als relativ widerstandsfähig erwiesen. Er liegt jedoch weiterhin deutlich unter seinem für 2025 prognostizierten Höchststand von über 126.000 US-Dollar, was eine allgemeine Abschwächung der Kryptomärkte in diesem Jahr widerspiegelt.

Altcoins werden vorsichtig gehandelt

Die meisten alternativen Kryptowährungen bewegten sich am Freitag angesichts der verhaltenen Marktstimmung ebenfalls in einer engen Spanne.

Ethereum, die zweitgrößte Kryptowährung, stieg um 0,4 % auf 2.058,92 US-Dollar, während XRP um 0,2 % auf 1,32 US-Dollar zulegte.

Der US-Dollar legte am Donnerstag nach zwei aufeinanderfolgenden Verlusttagen deutlich zu, nachdem eine Rede von Donald Trump zum Iran die Markterwartungen an ein schnelles Ende des Konflikts untergrub und die Nachfrage nach sicheren Anlagen wiederbelebte.

In einer Fernsehansprache am Mittwochabend kündigte Trump an, in den nächsten zwei bis drei Wochen intensivere Angriffe auf den Iran durchzuführen, ohne jedoch einen klaren Zeitplan für die Wiedereröffnung der Straße von Hormus oder die Beendigung des Krieges zu nennen, der die Investoren verunsichert und die Märkte gestört hat.

Das iranische Militär reagierte mit einer Warnung an die Vereinigten Staaten und Israel vor „schwerwiegenderen, weitreichenderen und zerstörerischeren Angriffen“ in der Zukunft.

Der Dollar gewann auch gegenüber anderen sicheren Währungen wie dem Schweizer Franken und dem japanischen Yen an Wert.

Der Dollar stieg gegenüber dem Schweizer Franken um 0,6 % auf 0,799 und legte gegenüber dem japanischen Yen um 0,5 % auf 159,57 Yen zu. Damit näherte er sich der wichtigen psychologischen Marke von 160 Yen – einer Schwelle, die die Besorgnis über ein mögliches Eingreifen der japanischen Behörden auf dem Devisenmarkt verstärkt.

Marc Chandler, Chefmarktstratege bei Bannockburn Global Forex in New York, sagte: „In den letzten zwei Tagen gab es etwas Optimismus, dass der Krieg bald enden würde, aber die gestrige Rede von Präsident Trump hat diese Hoffnungen zunichte gemacht.“

Er fügte hinzu: „Er hat zwar nichts wirklich Neues gesagt, aber auch keine Signale gegeben, die Optimismus nähren. Das ist der einzige fundamentale Faktor, der für die Märkte derzeit zählt: Wer glaubt, der Krieg werde bald enden, kauft risikoreiche Anlagen; wer glaubt, er werde andauern, verkauft risikoreiche Anlagen.“

Der Euro fiel um 0,45 % auf 1,1536 US-Dollar, während das britische Pfund um 0,63 % auf 1,3222 US-Dollar nachgab und damit einen Teil seiner jüngsten Gewinne wieder abgab.

Der Dollar-Index, der die US-Währung gegenüber einem Währungskorb misst, stieg um 0,46 % auf 100,02.

Analysten der Scotiabank unter der Leitung von Shaun Osborne erklärten in einer Mitteilung an die Investoren, dass der Ton von Trumps Rede die Marktsorgen verstärkt habe, insbesondere nach seinen Äußerungen über eine Intensivierung der Angriffe in den nächsten zwei bis drei Wochen und die Möglichkeit, die iranische Energieinfrastruktur ins Visier zu nehmen, falls keine Einigung erzielt werde.

Sie fügten hinzu, dass die Marktreaktion prompt erfolgte und die meisten Gewinne der Woche bei den G10-Währungen nahezu wieder zunichtegemacht wurden.

Auf den Energiemärkten stiegen die Brent-Rohöl-Futures um 7,78 % und schlossen bei 109,03 US-Dollar pro Barrel, nachdem Trumps Rede die Sorgen über anhaltende Versorgungsengpässe neu entfacht hatte.

Die Märkte warten auf den US-Arbeitsmarktbericht.

Trumps Äußerungen ließen die Renditen von US-Staatsanleihen zunächst steigen, doch diese Gewinne wurden später wieder reduziert. Die Rendite der richtungsweisenden zehnjährigen US-Staatsanleihen sank um 1,6 Basispunkte auf 4,305 %.

Die Anleger warten zudem gespannt auf den am Freitag erscheinenden US-Arbeitsmarktbericht (ohne Landwirtschaft), um Hinweise auf die Stärke der Wirtschaft und den wahrscheinlichen Verlauf der Zinssätze der Federal Reserve zu erhalten.

Laut einer Reuters-Umfrage gehen Ökonomen davon aus, dass im März rund 60.000 neue Arbeitsplätze geschaffen wurden.

Der australische Dollar fiel unterdessen um 0,3 % gegenüber dem US-Dollar auf 0,6904 US-Dollar, während der Euro gegenüber dem Schweizer Franken um 0,12 % auf 0,921 stieg.